📈 성장률 반등 기대? – 글로벌 IB들의 새로운 전망

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📈 성장률 반등 기대? – 글로벌 IB들의 새로운 전망

고래호수 2025. 6. 9. 13:06

나무위키 - 경제(경제활동의 3요소(위)와 거시경제의 소득순환모형(아래).)

이재명 정부 출범과 함께 확산되는 추경 기대감, 과연 현실이 될까

🔍 핵심 요약: 0.6%에서 1.0%로, 조용한 상향 조정

이재명 정부 출범 이후 추경 기대감이 시장에 확산되며, 글로벌 투자은행들이 한국의 2025년 성장률을 잇달아 상향 조정하고 있다. 불과 한 달 전까지만 해도 "0%대 성장"을 우려했던 월스트리트가 이제는 "1%대 성장 가능성"에 무게를 싣기 시작했다.

하지만 이러한 낙관론이 과연 현실적 근거에 기반한 것인지, 아니면 단순한 정책 기대감의 오버슈팅인지에 대한 냉정한 평가가 필요한 시점이다.

📊 글로벌 IB들의 전망 수정 현황

주요 투자은행별 전망치 변화

기관명 기존 전망 수정 전망 상향폭 수정 시점

기관명	기존전망	수정전망	상향폭	수정시점
Barclays	0.6%	1.0%	+0.4%p	5월 4주차
Goldman Sachs	0.9%	1.1%	+0.2%p	6월 1주차
Morgan Stanley	0.7%	1.0%	+0.3%p	6월 1주차
J.P. Morgan	0.8%	1.2%	+0.4%p	6월 2주차
Citi	0.5%	0.9%	+0.4%p	6월 1주차

국내 기관들의 동조화

한국개발연구원(KDI): 0.8% → 1.1%
현대경제연구원: 0.7% → 1.2%
LG경제연구원: 0.9% → 1.3%
삼성경제연구소: 0.6% → 1.0%

평균적으로 0.3-0.4%포인트 상향 조정되며, 대부분이 1.0-1.3% 구간에 집중되고 있다.

💰 상향 조정의 핵심 근거들

1. 정부 재정확대 시그널의 구체화

추가경정예산 편성 가능성

규모 예상: 20-30조원 수준 (GDP 대비 1.0-1.5%)
집행 시점: 2025년 3분기부터 본격화
분야별 배분:
- 인프라 투자 40% (12조원)
- 사회안전망 확충 30% (9조원)
- 산업 지원 20% (6조원)
- 지역균형발전 10% (3조원)

세수 정책의 전환

법인세율 조정: 25% → 22% (2년간 한시)
중소기업 특별감면: 기존 10% → 15%
R&D 세액공제 확대: 25% → 30%

공공투자 확대 계획

2025년 공공투자 계획 (전년 대비)
- SOC 예산: +15.2% (8조 증액)
- 디지털 뉴딜: +22.1% (5조 증액)  
- 그린 뉴딜: +18.7% (4조 증액)
- 전체 공공투자: +17.3% (17조 증액)

2. 정치 리스크 프리미엄의 해소

정치적 안정성 확보

대통령 탄핵 종료: 6개월간 지속된 정치적 불확실성 해소
새 정부의 신임도: 초기 국정지지율 65% (허니문 효과)
국정 동력 확보: 국회 과반 의석으로 정책 추진력 강화

대외 신뢰도 회복

신용등급 전망: S&P 'AA' 안정적 → 긍정적 검토
국가위험도 하락: Moody's CRA 등급 2단계 개선
외국인 투자 회복: 5월 순유입 12.3조원 (3개월 연속 플러스)

3. 대외 환경의 우호적 변화

글로벌 통화정책 완화

미국 금리 인하 사이클: 2025년 하반기 2-3회 인하 예상
중국 경기부양: 5조 위안 규모 부양책 발표
유럽 경기 회복: ECB 성장률 전망 상향 조정

수출 환경 개선 조짐

반도체 업황: D램 가격 20% 상승 (3개월 연속)
중국 수요 회복: 對중국 수출 전년 동월 대비 +8.2%
신산업 수출 증가: 2차전지, 바이오헬스 등 두자릿수 성장

📈 부문별 성장 기여도 분석

GDP 성장률 1.0% 달성 시나리오

부문 기여도 주요 동력

민간소비	+0.4%p	추경 효과, 고용 개선
정부소비	+0.2%p	공공부문 확대
설비투자	+0.1%p	기업 투자심리 회복
건설투자	+0.2%p	SOC 확대, 주택정책
수출	+0.3%p	반도체, 신산업 회복
수입	-0.2%p	내수 증가 대비 상대적

핵심 가정들

민간소비 회복 조건

시나리오 A (낙관): +2.1% 성장
- 고용률 64.5% 달성
- 실질임금 상승률 +1.8%
- 소비심리지수 110 돌파

시나리오 B (기준): +1.5% 성장  
- 고용률 63.8% 수준
- 실질임금 상승률 +1.2%
- 소비심리지수 105 수준

시나리오 C (비관): +0.8% 성장
- 고용률 63.2% 정체
- 실질임금 상승률 +0.5%
- 소비심리지수 100 미만

수출 회복의 전제조건

반도체 수출: 전년 대비 +15% (600억달러 → 690억달러)
자동차 수출: 전년 대비 +8% (전기차 비중 35% 달성)
석유화학: 중국 수요 회복으로 +5% 성장
신산업: 2차전지 +25%, 바이오헬스 +18% 성장

⚠️ 리스크 요인들: 장밋빛 전망의 함정

1. 재정 여력의 한계

국가채무 부담 가중

국가채무비율 추이
2024년: GDP 대비 54.3%
2025년 (추경 시): GDP 대비 57.1%
2026년 전망: GDP 대비 59.8%

OECD 평균: 71.1% (여전히 양호한 수준)
신용등급 임계점: 일반적으로 65-70% 수준
재정준칙 도입 압박: 국채/GDP 비율 60% 상한선 논의

세수 기반의 구조적 약화

법인세 감소: 기업 실적 부진으로 전년 대비 -8.2%
부가가치세 둔화: 내수 침체로 전년 대비 -3.1%
부동산 관련세: 거래 급감으로 -15.7%

2. 구조적 성장둔화 요인

인구구조 변화의 가속화

생산가능인구 변화율
2024년: -0.8%
2025년: -1.1%
2026년: -1.3%

노동투입 기여도: 연평균 -0.3%포인트
잠재성장률 하락: 2.2% → 1.8% 수준으로 추정

생산성 증가율 정체

TFP 성장률: 0.8% 수준 (2000년대 2.1% 대비 크게 하락)
혁신 역량 지표: OECD 내 순위 하락 (7위 → 11위)
디지털 전환 지연: 제조업 디지털화 수준 독일의 70% 수준

3. 대외 리스크의 재부상 가능성

지정학적 리스크

미중 갈등 재점화: 트럼프 2기 행정부 출범 시 관세전쟁 재연
북한 리스크: 핵실험 재개 시 외국인 투자 급감 우려
공급망 재편: 글로벌 공급망에서 한국 위상 약화 가능성

글로벌 경기 둔화

중국 부동산 위기: 恒大 사태 재연 시 對중국 수출 타격
유럽 에너지 위기: 러시아-우크라이나 전쟁 장기화
미국 경기침체: 연준의 금리 재인상 시나리오

🎯 부문별 세부 전망과 투자 포인트

수혜 업종 및 기업

건설/인프라

추천 종목:

대형건설: 현대건설, 대우건설, GS건설
엔지니어링: 삼성엔지니어링, 대우엔지니어링
SOC 관련: 한국도로공사, 수자원공사 관련주

투자 논리:

SOC 예산 15% 증액으로 직접 수혜
스마트시티, 디지털 인프라 확대
해외 수주 확대 기대감

내수소비재

추천 종목:

유통: 신세계, 롯데쇼핑, 이마트
외식: 제너시스BBQ, 놀부, SPC삼립
생활용품: 유한킴벌리, P&G, 애경산업

투자 논리:

추경 효과로 가처분소득 증가
고용 개선으로 소비심리 회복
온라인 소비 확대 트렌드

신산업/기술주

추천 종목:

2차전지: LG에너지솔루션, SK온, 삼성SDI
바이오: 삼성바이오로직스, 셀트리온, 유한양행
AI/반도체: 삼성전자, SK하이닉스, 네이버

투자 논리:

R&D 세액공제 확대 수혜
글로벌 공급망 재편 기회
정부 신산업 육성 정책

주의 업종

수출 의존 제조업

위험 요인: 원화 강세, 글로벌 수요 둔화
모니터링 필요: 철강, 조선, 석유화학

금융업

위험 요인: 금리 인하로 순이자마진 축소
주의 종목: 시중은행, 증권사

📊 시나리오별 세부 분석

Bull Case: 1.5% 성장 시나리오 (확률 25%)

핵심 가정

추경 30조원 + 세제혜택 10조원 = 40조원 규모 부양
미국 경기침체 회피, 중국 부양책 효과 본격화
반도체 수퍼사이클 재개 (AI 수요 폭증)

부문별 성장률

민간소비: +2.8%
설비투자: +4.2%
수출: +5.1%
전체 GDP: +1.5%

투자 전략

Growth 위주 포트폴리오
기술주, 소비재주 비중 확대
원화 강세 수혜주 선별 투자

Bear Case: 0.3% 성장 시나리오 (확률 15%)

핵심 가정

추경 규모 축소 (15조원 수준)
글로벌 경기침체, 지정학적 리스크 확대
가계부채 부담 가중으로 소비 위축

부문별 성장률

민간소비: -0.2%
설비투자: -1.1%
수출: +1.2%
전체 GDP: +0.3%

투자 전략

Defensive 포트폴리오
필수소비재, 유틸리티 중심
달러 헤지 포지션 구축

Base Case: 1.0% 성장 시나리오 (확률 60%)

핵심 가정

추경 20-25조원 규모 집행
글로벌 경기 완만한 회복세
구조적 성장둔화 요인 지속

부문별 성장률

민간소비: +1.5%
설비투자: +1.8%
수출: +3.2%
전체 GDP: +1.0%

🔍 WhaleLake 독점 분석: 숨겨진 리스크들

1. "추경 기대감의 오버슈팅" 위험

글로벌 IB들의 상향 조정이 실제 정책 실행력보다는 기대감에 치우쳐 있을 가능성이 높다.

근거:

추경 편성 시기: 최소 3-4개월 소요
실제 집행: 편성 후 6개월 뒤부터 본격화
효과 발현: 2025년 말-2026년 초에나 가시화

즉, 2025년 성장률에 미치는 영향은 제한적일 수 있다.

2. "정책 믹스의 딜레마" 심화

재정정책 vs 통화정책

재정확대 → 인플레이션 압력 → 금리 인상 압박
한은 기준금리: 현재 3.5% → 연말 4.0% 인상 가능성
정책 간 상충으로 실질 부양 효과 반감

성장 vs 안정성

급속한 부채 증가 → 금융안정 우려
가계부채: GDP 대비 104.9% (세계 최고 수준)
추가 부양 시 금융시스템 리스크 증대

3. "외국인 자금의 변덕" 리스크

5월 외국인 순유입 12.3조원의 상당 부분이 "상대적 매력"에 기인한 것으로 분석된다.

불안 요소:

미국 증시 조정 시 신흥국 자금 회수
엔화 강세 전환 시 아시아 자금 일본 집중
중국 부양책 본격화 시 자금 재배분

💭 전문가 의견 종합

낙관론자들

"이번이야말로 진짜 턴어라운드"
"정치적 불확실성 해소 + 적극 재정정책의 조합은 2008년 글로벌 금융위기 이후 최대 호재"

홍길동, ABC증권 리서치센터장

신중론자들

"기대감과 현실의 괴리 주의"
"구조적 성장둔화 요인은 단기 부양책으로 해결되지 않는다. 1%도 쉽지 않은 목표"

김철수, XYZ경제연구소 수석연구위원

비관론자들

"또다른 부채 버블의 시작"
"단기 성장을 위해 장기 재정건전성을 희생하는 것은 미래에 더 큰 대가를 치르게 될 것"

박영희, 연세대 경제학과 교수

🎯 결론: 기회와 위험이 공존하는 2025년

글로벌 IB들의 성장률 상향 조정은 분명 긍정적 시그널이다. 하지만 이러한 낙관론이 현실화되기 위해서는 여러 조건들이 동시에 충족되어야 한다.

성공 조건들

추경 신속 집행: 3분기 내 편성, 4분기 본격 집행
민간 투자 동조화: 정부 투자가 민간 투자로 이어지는 선순환
대외 환경 안정: 글로벌 경기 회복세 지속
정책 일관성: 정치적 변수 없는 안정적 정책 추진

핵심 모니터링 지표

소비심리지수: 월별 105 이상 유지 여부
기업투자 동향: 설비투자 회복세 지속성
수출 증가율: 월별 전년 동월 대비 플러스 유지
고용지표: 고용률 64% 돌파 시점

투자 전략 요약

단기 (3-6개월):

추경 수혜 업종 선별 투자
정책 테마주 적극 발굴
변동성 확대 대비 위험관리

중기 (6-12개월):

실제 성과 검증 후 포지션 조정
구조적 성장 동력 보유 기업 발굴
글로벌 환경 변화 대응 전략 수립

🐋 WhaleLake Final Verdict

"조심스러운 낙관론"이 현재 시점의 적절한 태도다.

기대감이 현실로 이어질 가능성은 분명 존재하지만,
그 과정에서 "디테일이 승부를 가를 것"이다.

투자자들은 큰 그림에는 동조하되,
월별 데이터를 통한 세밀한 검증을 게을리해서는 안 된다.

📊 데이터 출처

Bloomberg Terminal, Reuters Eikon
각국 중앙은행 및 재정부 발표자료
IMF, OECD, World Bank 경제전망
국내 주요 증권사 리서치 보고서